Sogar über eine Währungsreform wird diskutiert

Als vor knapp zwei Jahren die ersten amerikanischen Banken Schieflagen bei der Immobilienfinanzierung eingestehen mussten, sahen die meisten Börsenexperten darin lediglich ein lokales Problem: Die Immobilienblase war geplatzt, erforderlich wurden entsprechende Korrekturen und Markt­bereinigungen – nichts Un­gewöhnliches im Wirtschafts­leben. Doch aus der Immobilienkrise wurde schnell eine Finanzkrise, die sich innerhalb weniger Monate rund um den Globus ausbreitete. Weil jetzt immer mehr Banken in Schwierigkeiten gerieten, stockte auch die Kreditver­gabe. Unternehmen bekamen Probleme bei der Finanzierung, gleichzeitig verzeichneten sie drastische Auf­trags­rückgänge. Die Börse blieb davon nicht unberührt: Aktien verloren in den ver­gangenen zwölf Monaten im Durchschnitt mehr als 50%, insbesondere Papiere der Finanzbranche waren zeitweise so billig wie seit Jahrzehnten nicht mehr.

Optimisten erkennen darin jedoch ihre Chancen: Die Erfahrung zeigt, dass immer dann der optimale Zeitpunkt zum Einstieg gekommen ist, wenn niemand mehr an die Trendwende glaubt und die Zukunftsszenarien in einem düsteren Licht gezeichnet werden. „Heute Aktien kaufen und sich schlafen legen. In fünf bis zehn Jahren wird man eine freudige Überraschung erleben“ – diese Grundregel des verstorbe­nen Börsen-Altmeisters André Kostolany könnte sich auch diesmal wieder bewahrheiten.

So locker wird die Situation allerdings nur von wenigen Bör­sianern gesehen. Viel häufiger sind jedoch die warnen­den Stimmen, die auch manchen eingefleischten Aktienfan ins Grübeln bringen dürften. Von einem „Tsunami“ ist da die Rede, der die Weltwirtschaft in eine langjährige Rezession stürzen und den DAX auf 1.000 Punkte drücken könn­te. Selbst der Begriff „Wäh­rungsreform“ fällt immer öfter, zuletzt etwa in einem Kommentar auf der Homepage der Frankfurter Wertpapierbörse.

Die Risiken werden dabei weniger im aktuellen Konjunktureinbruch gesehen, denn schließlich weist die Wirtschaftsentwicklung stets mehr oder weniger ausgeprägte Schwankungen auf. Selbst den Rückgang des Bruttoinlandsprodukts um 3% bis 5% soll­te – so die einschlägige Meinung – die deutsche Wirtschaft verkraften können. Das Problem liegt jedoch in der allzu freigiebigen Finanzpolitik der meisten Regierungen. Milliardenbeträge werden den Ban­ken als Stützungsmaßnah­men zur Verfügung gestellt, es wird an Rettungsplänen für Un­ternehmen gebastelt, die selbst ohne Krise schon seit vielen Jahren finanzielle Schwierigkeiten haben. Nicht zuletzt werden auch die privaten Haushalte mit enormen Summen unterstützt, um die Konjunktur am Laufen zu halten.

Einerseits ist es sicher sinnvoll, dass die Regierungen ihre Kassen geöffnet haben, denn schließlich war das restriktive Verhalten der Staaten in den Jahren 1929 bis 1933 Auslöser der damaligen Weltwirtschaftskrise. Andererseits darf man die damit verbundene Schuldenproblematik nicht aus den Augen verlieren. Die heute großzügig ausgereichten Stützungsgelder werden die staatlichen Haushalte über viele Jahre oder sogar Jahrzehnte belasten. Ernst wird die Lage spätestens, wenn die Zinsen wieder steigen. Bisher muss die Deutsche Bundesregierung gerade einmal 2,0% bis 3,0% Zins bieten, um – via Anleihen – innerhalb weniger Tage Milliardenbeträge einzusammeln. Die Belastungen aus den Schulden halten sich damit in noch überschaubaren Grenzen. Steigen jedoch die Zinsen wieder auf das langfristig übliche Durchschnittsniveau von 5,5%, verdoppelt sich die Zins­belastung – von noch höhe­ren Zinsen ganz zu schweigen.

Dass die Renditen wieder ansteigen, ist derzeit mehr als wahrscheinlich, schließlich hat jede „Liquiditätsschwemme“ auch einen Anstieg der Inflationsrate zur Folge. Einige Experten rechnen auf ab­sehbare Zeit sogar mit einer Hyperinflation, die schnell in den zweistelligen Prozent­bereich klettern könn­te. Und damit wäre es auch mit den niedrigen Zinsen vorbei: Um überhaupt Gelder einsammeln zu können, sind entsprechende Zugeständnisse erforderlich. Im Übrigen liegen die Zeiten zweistelliger Renditesätze in der Eurozone gerade einmal knapp 20 Jahre zurück.

Im Extremfall – so die Befürchtungen einiger durchaus an­erkannter Experten – könnte das zu einem vollständigen Zusammenbruch des Wirtschaftsgefüges und zu einer Währungsreform führen. Dies könnte sich in eher kleine- rem Rahmen abspielen, etwa dem Staatsbankrott besonders hoch verschuldeter Staaten, oder sogar weltweite Ausmaße annehmen.

Mangels entsprechender Erfahrungen – die Voraussetzun­gen für die Währungsreformen 1923 und 1948 waren völlig anders – ist es nun schwierig, in der Geldanlage eine optimale Strategie zu entwickeln:

• Zurückhaltung erscheint auf jeden Fall bei langlaufen­den Anleihen ge­boten, die im Fall eines Zins­anstiegs erhebliche Kursverluste ein­fahren dürften.
• Manche Experten warnen aber auch vor Staatsanleihen, insbesondere von Ländern mit großen wirtschaftlichen Problemen.
• Nicht zuletzt erscheinen alle Finanzprodukte von Unternehmen riskant, die heute bereits mit wirtschaftlichen Schwierigkeiten zu kämpfen haben.

Auf den Empfehlungslisten finden sich vor allem Sachwertanlagen wie Gold, aber auch Tages- und Festgelder mit vergleichsweise kur­zen Laufzeiten. Langfristig profi‑ ­tie­ren dürften daneben Ak­tien von Unternehmen mit solider fundamentaler Ba­sis, selbst wenn auf absehbare Zeit noch erhebliche Kursrückgänge dro­hen. Im Anleihe­bereich sollte auf eine breite­re Streuung sowohl bei Emittenten wie auch bei Währun­gen geachtet werden. Bei neu aufgenommenen Darlehen oder anstehenden Verlängerungen sollten Sie auf eine möglichst lange Zinsfestschreibung Wert legen. Im Übri­gen ist es ratsam, Wirtschaftsnachrichten unter dem Gesichtspunkt zu lesen, welche Konsequenzen sie für den Gesamtmarkt haben könnten.

Andererseits finden sich durchaus auch beruhigende Faktoren. „Geld“, so lautet eine vielfach bewährte Börsenregel, „ist ein scheues Reh – bei den kleinsten Gefahren flüchtet es.“ Von einer Flucht etwa aus dem Euro kann jedoch bisher noch nicht die Rede sein. Die Gemeinschaftswährung präsentiert sich nicht nur gegenüber dem – ebenfalls krisengeschüt­tel­ten – US-Dollar in vergleichsweise solider Stärke, sondern kann sich auch gegenüber den meisten anderen renommierten Weltwährungen gut behaupten. Lediglich der Japanische Yen konnte zuletzt markant zulegen, doch wird dies eher als Reaktion auf die langjährige Schwäche denn als Signal für drohende Risi-ken in der Eurozone gesehen. Aber auch die Zinsen sind regelmäßig ein recht solider Indikator: Solange sich Anleihen mit Renditen zwischen 2,0% und 4,0% immer noch gut verkaufen lassen, kann von einer „Flucht des Geldes“ nicht die Rede sein.

Erhöhte Aufmerksamkeit ist in der jetzigen Lage also sicherlich angebracht, überstürzte Umschichtungen oder gar Panik erscheinen jedoch wenig sinnvoll. Gleiches gilt mit umgekehrten Vorzeichen aber auch für den Fall einer schnellen Erholung an den Aktienmärkten: In jeder Baissephase sind kurzzeitige Gegenbewegungen durchaus üblich, sodass ein allzu frühzeitiger Einstieg riskant sein kann.